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                                                            现金快3网投APP:超限观点\全球经济露曙光 投资周期望重启-网络新闻评论

                                                            最新资讯 2019年12月09日 7:08

                                                            超限观点\全球经济露曙光 投资周期望重启-网络新闻评论

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                                                            【朋友圈广告再翻车】

                                                            圖:從中國工業企業存貨數據可以印證目前庫存水準位於歷史低位  在過去的幾個月π∵,全球經濟不約而同地出現了改善的跡象┊,到底本輪全球經濟改善的原因是什麼∴◇,是否可以持續⊿♂▽,明年的全球經濟能否繼續回升▽?\海通證券首席宏觀分析師 姜 超  一、全球經濟同步改善  美國非農就業回升∵↑☆。作為第一大經濟體▽,美國經濟對全球有着巨大的影響↑。而美國經濟靠消費驅動∵,消費又來自於就業的支撐﹡∵∴,因而非農就業是觀察美國經濟走勢的最重要指標⊿〇。在18年2季度以後⊙▽⊿,美國新增非農就業人數逐季下滑∵,但從19年3季度開始∵,美國新增就業開始逐漸恢復π,3季度升至月均19.3萬△↑♂,而3季度GDP環比增速也從2%回升至2.1%∵。而4季度以來升至月均21.1萬∴,剛剛公布的11月新增非農就業大幅上升至26.6萬⌒﹡,意味着4季度美國經濟或有望繼續改善﹡。  全球製造業改善π⊙。近期有起色的不僅是美國經濟△⊿,全球主要國家的製造業都有改善的跡象◇。19年11月□,摩根大通全球製造業PMI指數升至50.3的榮枯線之上(見附圖)□□♂,同時也創下了19年5月以來的新高?。  二、貿易摩擦影響緩和  貿易下滑拖累經濟♂π。導致本輪全球經濟下滑的一個重要原因是全球貿易的萎縮﹡⌒△。中美貿易摩擦的爆發使全球貿易受到了巨大的衝擊∵。我們統計了美國、中國、歐盟和日本這四大經濟體的出口總額□∴,在18年1季度時4大經濟體的出口增速依然高達15.8%▽,但到了19年2季度就大幅下降至-3.2%△。作為全球經濟的金絲雀的韓國∵,受到貿易摩擦的影響♀♂,其出口增速從18年初以來持續下滑↑△,18年初的出口增速高達22.3%□,而到19年10月已經降至-14.8%∵。  貿易摩擦影響緩和↑。到目前為止⊿π⊿,貿易摩擦主要發生在中美之間♂↑〇,而且是以美方增加關稅為主﹡。按照美國對華貿易統計π△⌒,今年前10個月美國從中國進口商品總額3821億美元♂◇⊿,同比下降15%⊿,由此推算今年美國從中國進口商品總額將降至4500億美元左右﹡▽﹡,美方能夠加稅的籌碼將進一步減少↑∴⊿。估算美國明年能從中國產品上徵收的關稅總額將降至900億美元左右┊。  此外♂∟π,在10月份國務院副總理劉鶴訪美之後♂?⊙,雙方開始考慮先達成第一階段貿易協定⊿。在11月26日中美雙方最新一次通話中▽┊,雙方就解決彼此核心關切問題進行了討論〇□,就解決好相關問題取得共識?,同意就第一階段協議磋商的剩餘事項保持溝通⊿。如果中美雙方達成短期協定♂,暫緩徵收新的關稅⊙π⌒,意味着貿易摩擦的影響將進一步下降☆☆。  從中美歐日四大經濟體的總出口增速來觀察▽∴□,今年3季度的降幅已經從此前的3.2%縮窄至2.2%﹡∟﹡,這也從側面印證貿易摩擦對全球經濟的影響正在逐步緩和π┊。  三、寬鬆貨幣改善融資  貨幣緊縮經濟下滑▽。18年初以來全球經濟下滑的另一個重要原因在於貨幣緊縮↑♂⊿。美國是全球第一大經濟體π,美聯儲上一輪加息始於15年年末〇♂◇,聯邦基金利率從0%開始持續上升﹡∟,美國的銀行貸款利率直接掛鈎基準利率◇,其最優惠貸款利率也從最低的3.25%逐漸升至5.5%♂∴。而在中國﹡∵π,由於17年開始的金融去槓桿∵△π,也在17和18年推高了國內利率水準⊙↑。而進入18年以後⌒,雖然國債利率高位回落π﹡△,但和經濟關係最為密切的貸款利率依然在持續回升△♂↑,銀行一般貸款利率從17年末的5.8%升至18年3季度的6.2%⊙。同期的社會融資餘額增速從13.5%降至10%左右∟⊙,信用緊縮導致了經濟的持續下滑⊿。  寬鬆貨幣改善融資〇。進入19年以來⊙◇♀,由於經濟下行的壓力體現π?﹡,主要國家的貨幣政策開始發生變化π♂?,轉向寬鬆□。政策最先發生變化的是中國?♀♀,從去槓桿轉向穩槓桿↑,意味從實際偏緊貨幣政策轉向穩健中性貨幣政策∵∟┊。中國央行在8月份以後啟動LPR改革☆,預計4季度貸款利率有望續回落□。從中國社融總量增速3季度以來再度走弱□,但截至10月的增速仍有10.7%⊿♂,高於去年末的9.9%┊↑∵,意味着信用擴張相比去年仍有改善△┊♂。美國的貨幣政策也在今年7月末正式轉向寬鬆↑。  四、企業設備投資將回升  投資拖累經濟下滑▽。貿易摩擦與信用緊縮影響企業投資信心□,過去一年多全球經濟減速□↑,主要體現為投資減速┊。以美國為例△⊙⊿,其GDP增速從17年4季度的3.5%降至今年3季度的2.1%?,投資的貢獻率從0.8%降至0%△∴,貢獻了很大一部分的經濟減速□。歐盟28國GDP環比增速從17年4季度的3%降至1.2%?,投資貢獻率從1%降至-0.8%♀┊?,經濟減速幾乎全部來自投資◇♂。中國GDP增速從17年4季度的6.7%降至目前的6%┊,投資的貢獻率由1.9%降至1.3%π┊⌒,經濟的減速也幾乎全部來自投資下滑﹡∟。如果未來貿易摩擦的影響減弱□,加上貨幣寬鬆之後信用重新開始擴張♂,那麼投資增速的回升應是大概率事件♂。  庫存周期有望重啟⊿。首先∴□▽,最有希望回升的是庫存投資π♀。目前∵,美日歐等各國的庫存投資都位於低位水準∴□。在今年3季度☆↑,美國存貨對GDP增速的貢獻率為0.2%♂◇♂,歐盟28國為-1%∟☆,日本為-1.2%♀♂。其中歐盟和日本都是連續兩個季度為負∴﹡┊,而美國上個季度存貨的貢獻率也位於-0.9%的低位▽。  中國雖然沒有公布GDP中存貨投資的數據∵♂▽,但是工業企業存貨數據印證目前中國經濟的庫存水準位於歷史低位π。存貨投資周期是最短的投資周期⊙,通常也被稱為基欽周期↑♂,持續時間在2-4年左右∟♀△,上行和下行周期各佔一半▽。本輪全球經濟的下行始於18年初⊿,到目前為止已經持續近兩年∟,主要的拖累就是投資增速尤其是庫存投資增速的下行⊿⊙。與之相反?,如果未來存貨投資周期再次啟動﹡,意味着未來的一到兩年全球經濟將有望出現改善〇⊿。  關注設備投資周期▽。在美國和中國↑☆,過去兩年中下滑的不僅是存貨投資⊿☆♂,更主要的是企業的設備投資π。例如美國的非住宅投資貢獻GDP增速從17年末的1.1%降至今年3季度的-0.4%∴,而中國的製造業投資增速從17年的4.8%降至今年2.6%的歷史新低〇?π。  未來如果全球經濟出現改善♂┊◇,加上5G等新技術的大規模運用在即∴⊿∟,那麼不排除企業的設備投資也有望出現回升∟,而設備投資周期又被稱為朱格拉周期⊙﹡♀,其持續時間遠高於存貨周期﹡。  綜合看♀↑⊙,我們認為全球經濟在經過兩年下滑後▽,由於貿易摩擦影響減弱∟↑∟,加上貨幣寬鬆改善融資∟,未來庫存周期有望從低位重啟﹡△,從而支撐全球經濟在未來一到兩年短期改善∴,而本輪經濟回升的時間則取決於設備投資能否啟動∴∴。

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